奇侠优配 华尔街见闻早餐FM-Radio | 2025年10月27日

华见早安之声

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市场概述

美国9月核心CPI增速放缓，大幅提升美联储年内两次降息的预期。科技股和小盘股领涨，带动标普500和纳指创新高，道指首次收于47000点之上。

苹果收创历史新高、全周累计涨超4%。特斯拉跌3.4%、科技七巨头中独跌。AMD涨7.6%，IBM涨近8%，报道称IBM可以在量子计算领域使用AMD芯片。福特大涨12%，创2020年3月以来最大单日涨幅。

CPI数据公布后，美债收益率一度大幅下挫，此后受超预期的Markit PMI推动，收益率跌幅显著收窄。2年期美债收益率较日高曾跌6.2基点，随后收复大部分跌幅。10年期仍收于4%上方。美元一度跳水，随后快速拉升，最终较前日尾盘变动不大。美元兑加元一度涨破1.40，随后大幅下挫，较日高走低0.33%。

黄金在CPI之前持续走低，数据发布后曾拉升2.44%，周五纽约尾盘回落，较前日收跌。原油涨势暂歇，美油跌约0.5%。

亚洲时段周一早，标普500指数期货涨0.8%，纳指期货涨0.9%，道指期货涨0.7%，现货黄金跳空低开逾1%。

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要闻

中美吉隆坡经贸磋商：就解决各自关切的安排达成基本共识。人民日报钟声：共同维护好来之不易的中美经贸磋商成果。李成钢：中美双方就此进行了建设性的探讨，美方表达立场是强硬的，中方维护利益是坚定的。

华尔街下注“高院否决关税，美国政府被迫退税”，美国商务部长儿子甚至一度参与。

贝森特“坦白局”：力推MAGA，但保护市场，特朗普“总是宣布高关税创造杠杆，随后降低”。

高市早苗发表首次施政演讲，“鹰派”方针引广泛担忧。

英伟达“唯一的空头”：这不是我第一次看到泡沫，给出100美元目标价。

摩根大通下调甲骨文评级，直指其激进扩张背后的三大信用风险。

Sora做社交，ChatGPT上广告，OpenAI或正在复刻早期的Facebook。

腾讯首次系统披露研发进展：AI生成50%新增代码，研发自动化水平同比提升67%。

赵长鹏“豁免”后发声“要让美国成为加密货币之都”，币安要重夺美国市场。

游戏圈送给年轻人的第一次爆仓：20亿美元瞬间蒸发。有人倾家荡产，有人一夜暴富。V社一刀砍断了倒爷的暴富梦。

茅台再换帅！贵州省能源局党组书记、局长，机关党委书记陈华，接替张德芹出任董事长。

 

市场收报

欧美股市：标普500涨幅0.79%，报6791.69点，全周累计上涨1.92%。道指涨幅1.01%，报47207.12点，全周累计涨2.20%。纳指涨幅1.15%，报23204.867点，全周累计涨2.31%。欧洲STOXX 600指数收涨0.23%，报575.76点，全周累计涨1.68%。

A股：沪指报3950.31点，涨0.71%；深证成指报13289.18点，涨2.02%；创业板指报3171.57点，涨3.57%。

债市：美国10年期国债收益率跌0.21个基点，报3.9988%，全周累计跌1.19个基点。两年期美债收益率跌0.65个基点，报3.4821%，全周累计涨2.47个基点。

商品：COMEX黄金期货跌0.65%，报4118.50元/盎司，全周累计跌2.25%。WTI 12月原油期货收跌0.47%，报61.50美元/桶，全周累计上涨7.61%。布伦特12月原油期货收跌0.08%，报65.94美元/桶，全周累计涨7.74%。

要闻详情

全球重磅

中美吉隆坡经贸磋商：就解决各自关切的安排达成基本共识。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。

人民日报钟声：共同维护好来之不易的中美经贸磋商成果。文章指出，当地时间10月25日至26日，中美在马来西亚吉隆坡举行新一轮经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕一系列重要经贸问题进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。这一成果来之不易，也再次表明，中美两个大国在经贸问题上有分歧很正常，但只要坐下来谈，秉持平等协商和建设性立场，完全可以妥处分歧，找到正确相处之道。

李成钢：中美双方就此进行了建设性的探讨，美方表达立场是强硬的，中方维护利益是坚定的。据新华社，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢26日说，双方的讨论包括众多的议题，比如双方各有关注的出口管制议题，对等关税进一步延长暂停期问题，芬太尼关税和芬太尼禁毒合作问题，进一步扩大贸易问题，美方301船舶收费相关措施问题等等，中美双方就此进行了建设性的探讨。

决定市场命运的一周，来了。APEC领导人非正式会议即将召开，中美领导人将赴韩国。超级央行周，美联储、日本央行、欧洲央行、加拿大央行等将公布利率决议。超级财报周，美股“七巨头”中谷歌、Meta、亚马逊、苹果、微软将发财报，A股贵州茅台、比亚迪、万科等多家公司业绩密集来袭。此外，中国最新PMI、美联储最爱通胀指标PCE将公布。

华尔街下注“高院否决关税，美国政府被迫退税”，商务部长儿子甚至一度参与。华尔街的投资银行正在构建一个特殊的“金融赌局”。据报道，对冲基金以每1美元索赔权20至40美分的价格，从现金流紧张的进口商手中购买未来可能获得关税退款的索赔权。

贝森特“坦白局”：力推MAGA，但保护市场，特朗普“总是宣布高关税创造杠杆，随后降低”。贝森特坦言，其核心工作是在推行“MAGA”议程与“不引发市场愤怒”这条底线之间寻求平衡。他表示，自己对市场抱有敬畏之心，必须“尊重市场”。

“人人都预期”的黄金崩盘发生了，现在人人都等着抄底？周二的黄金崩盘不仅没有引发恐慌，反而点燃了全球散户投资者蜂拥入市“抄底”的热情，同时多数贵金属分析师的核心看法也并未动摇。不过，以美银策略师Michael Hartnett为代表的分析师逆风提出质疑，认为支撑金价的“贬值交易”逻辑并不牢固。

高市早苗发表首次施政演讲，“鹰派”方针引广泛担忧。据环球时报，高市称，将以日美同盟为中心，深化日美韩、日美菲、日美澳印等多边安全合作，致力于打造“自由开放的印太地区”。她说，中国是日本的重要邻国，需要构建建设性、稳定性的双边关系，但两国在安全领域仍有一些悬而未决的事项。

英伟达“唯一的空头”：这不是我第一次看到泡沫，给出100美元目标价。Seaport Global分析师Jay Goldberg认为，当前英伟达的惊人增长，主要依赖于少数几家科技巨头的巨额资本支出。但巨额投入迄今为止所产生的实际回报非常有限。这种模式与科网泡沫时期的电信基础设施建设非常相似，“出于很大程度上的心理原因，我们将建起所有这些AI设施。在某个时候，支出将会停止，然后整个体系都会崩溃，我们将迎来一次重置。”

摩根大通下调甲骨文评级——一窥债市对“AI基建融资”的看法。报告直指其激进扩张背后的三大信用风险：一是350亿美元的巨额资本支出与模糊的融资战略及“不友好”的信贷历史形成冲突；二是对OpenAI的3000亿大单构成客户集中度风险，且其云业务仅14%的“薄利”难以支撑高杠杆；三是AI巨头间可能存在的“资本内循环”或放大需求泡沫。

Sora做社交，ChatGPT上广告，OpenAI正在复刻早期的Facebook？OpenAI在追求用户增长与商业化的过程中，正逐步采纳Meta式的发展逻辑——从引入大量前Meta高管，到将ChatGPT打造为高频社交化应用，再到对广告业务态度转向开放。随着估值高企与盈利压力叠加，OpenAI正从理想主义的研究实验室，转型为以增长和参与度为导向的商业巨头。

腾讯首次系统披露研发进展：AI生成50%新增代码，研发自动化水平同比提升67%。腾讯《2025研发大数据报告》显示，AI已深度融入其研发体系，超过90%工程师使用AI编程助手，50%新增代码由AI生成，驱动整体研发效能提升超20%。混元大模型支持AI全面参与编码、评审与测试，大幅缩短编码时间40%，并使代码评审检出量增长44%。高效平台支撑下，日均需求完成量同比增长25%。

赵长鹏“豁免”后发声“要让美国成为加密货币之都”，币安要重夺美国市场。特朗普的赦免为赵长鹏扫清法律障碍，赵长鹏发声感谢并承诺“让美国成为加密货币之都”。此举为币安整合美国业务、直接进入美国市场铺平道路，以应对Coinbase的挑战。行业预计赵长鹏将更积极参与币安运营，并利用赦免清除全球扩张的监管障碍，推动币安重夺美国市场。

游戏圈送给年轻人的第一次爆仓：20亿美元瞬间蒸发。有人倾家荡产，有人一夜暴富。V社一刀砍断了倒爷的暴富梦。

茅台再换帅！新“陈”代“张”！贵州省能源局党组书记、局长，机关党委书记陈华，接替张德芹出任中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司董事长。

国内宏观

对比历史看四中全会公报：五年一次产业变迁。据国信证券，展望未来，科技自主自强是未来五年主基调。自主可控、国产原创性的相关板块在未来有望迎来乐观行情。通用计算机设备、电子化学品、分立器件和机床设备，展现出显著的竞争优势，也是科技自主板块在“十五五”期间细分布局方向。

当前房地产市场的现状是：新房有价无量，二手房以价换量。据国金证券，新房市场的症结在于“量”，二手房市场的症结在于“价”。过去几年，我国新建住宅+二手住宅总成交面积基本稳定在15亿平方米左右，新房成交面积的持续收缩更多源于成交结构的变化，即二手房对新房成交的加速替代。

国内公司

安世半导体风波中，闻泰科技三季度净利暴涨279%，“若安世控制权无法恢复，可能面临收入、利润下调风险”。闻泰科技称，公司半导体业务中，中国市场收入占全球总收入的49.29%，继续扮演“增长核心”角色。不过，若安世控制权在2025年末前无法恢复，公司可能面临收入、利润及现金流阶段性下调风险。

全球首款万元以下“高性能”人形机器人，身高仅94厘米，体重约12千克，定价9998元，3小时卖出200台！“小布米”的核心零部件已基本实现国产化，除电机外，结构、电路板及域控制器等核心部件均为自主研发。此外，“小布米”的制作还大量使用了复合材料，有助于轻量化与成本控制。

农业银行为何能站稳1倍PB？天风证券认为，国有大行重回 1倍 PB 以上是大势所趋，农业银行有望作为“排头兵”率先站稳 1倍 PB。一方面，中央层面对国有大行定位明确、高度重视、充分支持。另一方面，银行业竞争格局重塑正在加速，国有大行竞争优势有望更加突出。短期来看，银行板块在四季度和一季度胜率较高。若后续农行股价再度出现回调，可能主要仍受两点因素扰动：一是市场风格轮动的冲击。二是技术性调整的内在需求。

中国医药出海史上最大一单来了，超800亿，刷新纪录！有外媒评价，这一交易是“中国创新药产业的拐点”。而在这笔交易中，最重要的，还不止是金额。在这场与武田的Co-Co合作中，如何借助老牌全球化药企现有的资源和经验，搭建自己的全球开发、商业化能力，才是信达最关注的重点。

药明康德Q3净利润大涨53.27%，TIDES业务翻倍增长，在手订单大增41%。化学业务仍是增长主引擎，前三季度收入同比增长29.3%。其中，TIDES业务（寡核苷酸和多肽）表现突出，收入同比暴增121.1%至78.4亿元。小分子CDMO业务稳健增长。

海外宏观

美国9月核心CPI环比增长0.2%，为三个月来最慢增速，美联储年内再次降息预期升温。美国9月CPI同比增长3%不及预期，核心通胀环比增长0.2%，为三个月来最慢增速，低于市场预期的0.3%。9月服务业通胀已放缓至2021年11月以来的最弱水平。市场已经完全消化了年内剩余时间两次降息25个基点的预期。

白宫：下个月不太可能发布CPI数据。美国政府关门可能导致十月份通胀数据缺席，这或将是历史上首次。目前，美国政府关门已进入第四周。

为支持米莱选举，美国本月已买入超10亿美元比索，阿根廷货币汇率四个月贬值21%。为稳定阿根廷金融市场并支持米莱政府，美国财政部在中期选举前采取罕见的直接干预，金额或超10亿美元，并提供了200亿美元货币互换额度。阿根廷比索在过去四个月中已贬值21%。中期选举结果将是衡量米莱政府改革支持度的关键考验。

海外公司

特斯拉AI负责人首次揭秘FSD自动驾驶方法论：为什么我们选择端到端？特斯拉正在用“端到端”的神经网络，把自动驾驶这件事变成一个纯粹的AI问题，而不是一个需要无数工程师写规则的工程学问题。他们认为，行业主流的把感知、预测、规划拆开做的“模块化”老路子不仅笨重，而且天花板明显，端到端AI模型才是自动驾驶正解。

马斯克盛赞朱雀三号：能够击败SpaceX猎鹰9号。马斯克罕见称赞中国火箭，认为有追上SpaceX的潜力。

马斯克Neuralink联创实现人工视觉里程碑，盲人复明。Nature最新刊登了新研究进展，人工视觉技术刚刚帮助一位70岁奶奶重获光明。原因来自于一项世界首创的人工视觉研究PRIMA。其背后带队的还是当年和马斯克一起创办Neuralink的联合创始人，现在自己创业，做的还是视网膜植入物。厚度只有一根头发丝大小，却能够让80%的患者视力得到显著改善，并且能够顺利阅读字母、数字和单词。

“稳定币老大”Tether“春风得意”，今年利润预计150亿美元，利润率高达99%，用户数超5亿，估值5000亿美元！稳定币巨头Tether凭借其99%的惊人利润率和高利率环境下的储备资产收益，预计今年利润将接近150亿美元。该公司正洽谈一轮融资，估值可能高达5000亿美元，有望跻身全球最有价值未上市公司之列。Tether表示，其USDT市值占稳定币市场约60%，用户数超5亿，版图正持续扩张。

AI冲击广告业，奥利奥母公司已投4000万美元在AI工具，将营销内容制作成本降低 30%至50%。奥利奥母公司亿滋国际投入超4000万美元，与阳狮等合作开发生成式AI工具，旨在大幅削减营销成本。该工具已用于“趣多多”等产品的社交媒体内容制作，预计可节省30%至50%的制作成本。亿滋国际计划将AI应用扩展至电商平台和电视广告，未来甚至用于“超级碗”广告。

行业/概念

1、算力 | 据光明网报道，近日，全球首款类脑智算体——“智者一号”在横琴粤澳深度合作区发布。其通过适配原创性的直觉神经网络类脑算法，成功将超算能力浓缩至迷你冰箱大小的设备中，在实现超算能力高度集成化的同时，也为传统超算中心与智能算力集群的能效提升提供了全新路径。

点评：分析认为，类脑智算（类脑智能计算）是一种模拟人脑神经网络结构与信息处理机制的新型计算范式，通过硬件与算法的协同创新，实现高效、低耗、可解释的智能处理。类脑芯片与存算一体架构将突破传统冯·诺依曼瓶颈，实现算力密度与能效的指数级提升。类脑智算通过硬件小型化、算法可解释性及低能耗优势，正重塑智能计算的底层逻辑，推动智能应用从“千人一面”转向“千人千面”，重构医疗、教育、工业等领域的服务模式。

2、仓储物流 | 据央广网报道，中国物流与采购联合会近日发起《关于反对“内卷式”竞争 促进仓储行业高质量发展的倡议》。倡议要求，仓储经营者须严格遵循《中华人民共和国价格法》，以生产经营成本与市场供求状况为定价基本依据，依法行使自主定价权，自觉维护市场价格稳定，共同营造公平有序的竞争环境。坚决抵制低质低价的恶性竞争行为，在招投标全流程操作中，严禁以低于成本的报价参与竞标，切实保障仓储产品与服务的质量标准。同时，仓储经营者须以数字化转型为核心战略方向，通过技术升级、流程优化、数据赋能等方式提升运营效率与核心竞争力，从根本上筑牢行业“反内卷”的坚实根基。

点评：分析认为，在电子商务繁荣、制造业升级与全球供应链重构的推动下，我国仓储物流行业正经历着深刻的变革。作为连接生产与消费的关键环节，仓储物流通过高效存储、精准分拣与快速配送，保障了商品从工厂到消费者的顺畅流通。从传统人力仓库到自动化立体仓库，从单一仓储服务到供应链综合解决方案，仓储物流的功能定位与技术内涵不断丰富，市场需求稳步释放。国仓储业正从传统“货品保管”向“智能供应链枢纽”转型，预计到2030年市场规模将达3.5万亿元，智能化、绿色化、全球化是核心方向。

3、空气电池 | 近日，工业和信息化部装备工业发展中心党委书记、副主任柳新岩在2025新能源电池产业发展大会上提出四点建议，其中第一点是强化技术创新引领，系统布局新型材料体系、全固态电池、金属空气电池等新一代电池研发工作，加速新技术的落地转化、产业化进程。上述表态中，全固态电池与金属空气电池并列提出，释放了政策层面对金属空气电池的重视。

点评：研究机构认为，金属空气电池是利用锌、镁、铝等常见金属与氧气、海水制成的新型电池，是一种半储能半燃料的电池。相比锂离子及其它类型的电池，金属空气电池在能量密度、充电时长、续航里程、环保、安全等方面有诸多优势，因此其应用前景广阔。

4、光刻胶 | 据北京日报报道，北京大学化学与分子工程学院彭海琳教授团队及合作者通过冷冻电子断层扫描技术，首次在原位状态下解析了光刻胶分子在液相环境中的微观三维结构、界面分布与缠结行为，指导开发出可显著减少光刻缺陷的产业化方案。相关论文近日刊发于《自然.通讯》。

点评：分析认为，上述研究成果不仅解决了长期困扰先进芯片制造的光刻缺陷问题，提高了芯片良率，还为在原子/分子尺度上原位研究各类发生在液体环境中的化学反应提供了强大的通用工具，有助于推动光刻、蚀刻、清洗等多个先进制造关键环节的缺陷控制和良率提升，对半导体产业的发展具有重要的推动作用，也为制造性能更强、更可靠的下一代芯片铺平了道路。

5、大飞机 | 根新加坡《联合早报》网站10月24日报道，文莱官方文件显示，文莱航司获准使用中国商飞客机。据报道，文莱民航局23日发布的新条例显示，文莱航空公司获准运营中国制造的客机。此次法规修订为中国生产的喷气式客机进入文莱市场奠定了重要的法律基础，体现了对中国航空工业设计能力与安全管理体系的高度认可。

点评：据中国商飞预测，预计到2042年全球客机总规模将达到48455架（约为2022年的2.2倍），中国客机将达到9969架（占比21%），成为全球最大单一航空市场。此外，据中国商飞披露，预计未来20年（2023-2042年）我国将接收超9000架新机、对应价值1.4万亿美元。伴随C919批产交付进程的不断加快，有望打破空客、波音的垄断格局，相关产业链具备较大发展空间。

6、无人驾驶 | 当地时间10月23日，英伟达宣布了其正在与优步（Uber）就自动驾驶汽车开发方面展开合作。优步的股价当日上涨了3.5%。英伟达在社交媒体平台上发布消息，详细介绍了两家公司如何携手推进自动驾驶技术的发展。据英伟达称，此次合作的重点在于利用优步从各种场景中收集的大量真实驾驶数据来训练英伟达的Cosmos World基础模型。

点评：分析称，英伟达则将借助其DGX Cloud基础设施来加快开发进程，此次合作标志着两家公司继续致力于在自动驾驶汽车技术领域保持领先地位。未来随着英伟达与优步的自动驾驶合作深入发展，相关英伟达智能驾驶产业链公司也有望受益。

7、多模态 | 据新浪科技报道，蚂蚁集团即将发布一款全新AGI多模态应用“灵光”，目前已经在腾讯应用宝、vivo应用商店等平台上线App，并开启了邀约内测。据了解，“灵光”应用的开发者为支付宝（杭州）数字服务技术有限公司，最大特点在于其“AGI相机”功能，可以用AI能力识别和理解世界。

点评：分析称，“灵光”上线意味着蚂蚁在AGI多模态赛道正式亮剑。依托十亿级实名账户与万亿支付数据，蚂蚁具备天然场景与合规壁垒，一旦打通财富号、网商贷、支付宝小程序，将形成AI商业闭环。参照OpenAI ChatGPT 20亿美元年收入路径，乐观测算“灵光”三年内可为蚂蚁带来百亿元增量收入，估值重估空间或超1500亿元。

今日要闻前瞻

中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商。

十四届全国人大常委会第十八次会议10月24日至28日在北京举行。

2025金融街论坛年会开幕，“一行两局一会”主要负责人将做主题演讲。

美国总统特朗普访问日本。

中国9月规模以上工业企业利润同比。

美国9月耐用品订单。

<全文完>

 

 

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